Toelichting Koersdoel ASML

Voor het aandeel ASML verwachten wij een stijging in de koers tot koersdoel 623.02 euro. ASML heeft een groot voordeel bij de stijgende vraag naar computerchips. Tijdens de coronacrisis hebben veel landen ingezien hoe afhankelijk ze zijn van bijvoorbeeld TSMC in het fabriceren van computer chips. Europa en de VS gaan aankomende jaren sterk investeren om hun eigen chipindustrie op te bouwen/uit te breiden. ASML is markleider in het maken, leveren en onderhouden van de precisieapparatuur die nodig is voor het fabriceren van deze chips. De groei van ASML wordt niet vertraagd door de vraag (orderboek zit meer dan vol) eerder door het aanbod.

Risico’s

Omdat er veel groeipotentie in de toekomst ligt, kan je ASML nog steeds als groei bedrijf classificeren. Met een oplopende rente hebben groei bedrijven last van de hogere WACC. Dit zorgt ervoor dat inkomsten ver in de toekomst in huidige waarde verlaagd worden.  Hierdoor kan de waardering van ASML dalen. Toch verwachten wij dat de unieke marktpositie en de groeiende vraag ervoor zullen zorgen dat de koers van ASML zal stijgen.

Voor het opstellen van dit koersdoel hebben we verschillende aannames gedaan (Oranje gekleurd). Deze zal ik puntsgewijs toelichten.

Toelichting aannames

1. De WACC is berekend op basis van de CAPM formule, door gebruik te maken van de market bèta. In het blog WACC leggen we deze manier van berekenen verder uit.
2. De growth rate hebben we vastgesteld op 5.5% vanaf 2026. We verwachten een stijgende vraag naar machines die chips kunnen maken. Wel is de vraag of ASML haar unieke marktpositie (markleider) weet te behouden. Ook liggen er risico’s, verder in de toekomst, dat nieuwe technieken worden ontdekt door concurrenten van ASML.
3. Hoge groeipotentie in 2022 i.v.m. de stijgende vraag naar chipmachines.
4. Vanaf 2023 een growth rate van 11%. Zeker tot en met 2026 zal ASML haar unieke positie kunnen gebruiken om sterk te blijven groeien.
5. Selling, G&A expenses vastgezet op 2%. ASML kan groeien zonder extra sales kosten te hoeven maken. Ze geven zelf een guidance af van 2% in hun jaarverslag.
6. Research & Development vastgezet op 5%. ASML heeft in het verleden veel geïnvesteerd in R&D. Dit blijven ze ook niet, echter zullen de uitgaven niet gelinkt blijven aan de inkomsten. ASML geeft zelf een guidance af van 5% in hun jaarverslag.
7. Tax vastgezet op 15%. het gemiddelde van de afgelopen 3 jaar betaalde ASML minder belasting dan 15%. Toch verwachten wij dat ze aankomende jaren wel aan dit percentage blijven komen. Dit doordat de kosten niet evenredig meestijgen met de inkomsten.
8. CAPEX vastgezet op 8,74%. ASML zal blijven investeren in nieuwe technieken. Echter zullen deze kosten niet vergelijkbaar zijn met de percentages in het verleden.

Conclusie

Onze conclusie op het moment van schrijven, ASML is zeker een aandeel om in de gaten te houden in 2022. Ze zitten goed gepositioneerd om mee te liften op de stijgende vraag naar chip machines.

We bedanken valueinvesting.io voor het leveren van de historische cijfers (geel).